平安證券股份有限公司閆磊,黃韋涵,王佳一近期對(duì)螢石網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《公司營(yíng)收實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)，智能家居產(chǎn)品線(xiàn)持續(xù)完善》，給予螢石網(wǎng)絡(luò)增持評(píng)級(jí)螢石。
螢石網(wǎng)絡(luò)(688475)
事項(xiàng)：
公司公告2024年年報(bào)和2025年一季報(bào)螢石。2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入54.42億元，同比增長(zhǎng)12.41%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.04億元，同比下降10.52%。2025年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.80億元，同比增長(zhǎng)11.59%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.38億元，同比增長(zhǎng)10.42%。公司發(fā)布利潤(rùn)分配預(yù)案：擬向全體股東每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.35元（含稅），派發(fā)現(xiàn)金紅利275,625,000.00元（含稅），占公司2024年合并報(bào)表歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)的54.70%。
平安觀點(diǎn)：
公司2024年和2025年一季度營(yíng)收實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)螢石。2024年，公司積極拓展智能家居攝像機(jī)創(chuàng)新產(chǎn)品形態(tài)、智能鎖、家用和商用清潔機(jī)器人、智能穿戴等新品市場(chǎng)，同時(shí)積極布局國(guó)內(nèi)全域新零售渠道矩陣和國(guó)際電商及線(xiàn)下零售渠道，不斷構(gòu)建公司各類(lèi)核心產(chǎn)品線(xiàn)在境內(nèi)外的市場(chǎng)影響力。2024年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入54.42億元，同比增長(zhǎng)12.41%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.04億元，同比下降10.52%。公司2024年?duì)I收實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。2025年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.80億元，同比增長(zhǎng)11.59%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.38億元，同比增長(zhǎng)10.42%。公司2025年一季度業(yè)績(jī)變現(xiàn)良好。盈利能力方面，2024年公司毛利率為42.08%，較上年下降0.77個(gè)百分點(diǎn)；2025年一季度毛利率為42.55%，較上年同期下降0.17個(gè)百分點(diǎn)。費(fèi)用方面，2024年，公司期間費(fèi)用率為32.90%，較上年同期提升1.35個(gè)百分點(diǎn)，其中銷(xiāo)售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為15.77%/3.26%/14.95%，分別較上年變動(dòng)+1.37/-0.07/-0.15個(gè)百分點(diǎn)。
公司全新升級(jí)業(yè)務(wù)架構(gòu)，發(fā)布螢石藍(lán)海大模型賦能公司發(fā)展螢石。2024年，螢石生態(tài)體系已從“1+4+N”全面升級(jí)為“2+5+N”，從物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)單核心升級(jí)為AI+螢石物聯(lián)云雙核驅(qū)動(dòng)。大模型方面，公司自主研發(fā)的面向垂直物聯(lián)場(chǎng)景的、支持端云協(xié)同的MoE1具身大模型“螢石藍(lán)海大模型”，已于2024年9月份通過(guò)國(guó)家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室備案。螢石藍(lán)海大模型可實(shí)現(xiàn)邊緣計(jì)算和云計(jì)算協(xié)同，具備開(kāi)發(fā)開(kāi)放、智能交互及具身代理三大體系
iFinD螢石，平安證券研究所
化AI能力，覆蓋從設(shè)備空間感知到設(shè)備具身執(zhí)行全鏈路螢石。藍(lán)海大模型具備音視頻等多維感知能力，結(jié)合自研及第三方多專(zhuān)家模型構(gòu)建藍(lán)海AI智能體，可賦能多品類(lèi)智能IoT設(shè)備。同時(shí)，為滿(mǎn)足AI+物聯(lián)云雙核心的整體架構(gòu)的演進(jìn)，公司構(gòu)建了全新的技術(shù)操作系統(tǒng)EZVIZHomePlayOS，面向自研SaaS應(yīng)用以及第三方開(kāi)發(fā)者客戶(hù)，助力內(nèi)外部開(kāi)發(fā)者快速、靈活、低成本地開(kāi)發(fā)智能場(chǎng)景及應(yīng)用。隨著公司對(duì)AI技術(shù)的持續(xù)投入，公司已正式進(jìn)入了“+AI”階段，以視覺(jué)、聽(tīng)覺(jué)為核心的AI技術(shù)與各類(lèi)智能設(shè)備、服務(wù)機(jī)器人、物聯(lián)網(wǎng)云服務(wù)深度融合已經(jīng)成為公司重要發(fā)展方向。
公司智能家居產(chǎn)品線(xiàn)持續(xù)完善螢石。1）智能家居攝像機(jī)：2024年，公司推動(dòng)智能家居攝像機(jī)向視覺(jué)化、場(chǎng)景化、交互化、智能化升級(jí)，進(jìn)一步創(chuàng)新智能家居攝像機(jī)的產(chǎn)品形態(tài)，除了雙攝、黑光、4G相機(jī)，還發(fā)布了視頻通話(huà)攝像機(jī)S10和可移動(dòng)寵物看護(hù)攝像機(jī)TAMO。同時(shí)，2024年公司發(fā)布了首款子品牌睛小豆智能家居攝像機(jī)，精準(zhǔn)匹配年輕人群，通過(guò)年輕化、個(gè)性化的產(chǎn)品設(shè)計(jì)和APP交互充分體現(xiàn)年輕人的情緒價(jià)值消費(fèi)。2）智能入戶(hù)：2024年，智能入戶(hù)業(yè)務(wù)作為公司明星業(yè)務(wù)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步提升，主打人臉識(shí)別和視覺(jué)能力的螢石智能鎖開(kāi)始進(jìn)入行業(yè)前列，Y3000系列成為爆品熱銷(xiāo)款。公司推出了高性?xún)r(jià)比人臉+掌靜脈、行業(yè)領(lǐng)先的三攝智能鎖等創(chuàng)新產(chǎn)品，滿(mǎn)足入戶(hù)場(chǎng)景下用戶(hù)的全方位需求。3）智能服務(wù)機(jī)器人：面向消費(fèi)者用戶(hù)的智能家居場(chǎng)景下，公司應(yīng)對(duì)清潔、陪伴、看護(hù)等多元化需求布局了家用清潔機(jī)器人和陪伴機(jī)器人；同時(shí)，面向持續(xù)增長(zhǎng)的商用場(chǎng)景清潔需求，公司也持續(xù)打磨商用清潔機(jī)器人產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)樓宇物業(yè)管理降本增效。4）智能穿戴：2024年，公司發(fā)布首款自研的智能健康手表WA1S及相應(yīng)外接醫(yī)療設(shè)備，在健康管理和家庭看護(hù)細(xì)分領(lǐng)域進(jìn)行布局和試驗(yàn)。5）螢石物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)服務(wù)：2024年，公司通過(guò)新增就近站點(diǎn)的方式有效縮短站點(diǎn)與用戶(hù)終端的距離，降低請(qǐng)求延時(shí)，提升服務(wù)質(zhì)量。截至2024年底，螢石物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)在全球擁有超過(guò)100個(gè)數(shù)據(jù)站點(diǎn)，平臺(tái)上IoT設(shè)備接入數(shù)超過(guò)3億，其中視頻類(lèi)設(shè)備超過(guò)2.5億。
盈利預(yù)測(cè)：根據(jù)公司2024年年報(bào)和2025年一季報(bào)，我們調(diào)整業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)分別為6.44億元（前值為7.21億元）、7.77億元（前值為8.81億元）、9.42億元（新增）；EPS分別為0.82/0.99/1.20元，對(duì)應(yīng)2025年4月11日收盤(pán)價(jià)的PE分別為44.5/36.9/30.4倍螢石。公司是國(guó)內(nèi)智能家居領(lǐng)先企業(yè)，基于視覺(jué)技術(shù)優(yōu)勢(shì)，發(fā)展了“智能家居+物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)”雙主業(yè)，構(gòu)建核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司智能家居產(chǎn)品矩陣持續(xù)拓展，不斷鞏固自身優(yōu)勢(shì)。我們認(rèn)為公司未來(lái)將基于其端云協(xié)同智能家居閉環(huán)生態(tài)優(yōu)勢(shì)，受益于智能家居的持續(xù)滲透，以及AI技術(shù)的全面賦能，進(jìn)一步打開(kāi)成長(zhǎng)空間。我們看好公司的未來(lái)發(fā)展，維持對(duì)公司的“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1）公司智能家居攝像機(jī)產(chǎn)品線(xiàn)發(fā)展不及預(yù)期螢石。智能家居攝像機(jī)是公司的拳頭產(chǎn)品及營(yíng)收支柱，目前在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額領(lǐng)先，若隨著新技術(shù)、新參與者的不斷涌現(xiàn)，該市場(chǎng)所面臨的競(jìng)爭(zhēng)加劇，則公司智能家居攝像機(jī)產(chǎn)品線(xiàn)發(fā)展存在不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。2）公司智能入戶(hù)業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。螢石智能鎖、智能貓眼、門(mén)鈴、對(duì)講等多類(lèi)智能入戶(hù)產(chǎn)品線(xiàn)經(jīng)過(guò)多年的產(chǎn)品打磨和技術(shù)迭代已具有較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，智能入戶(hù)逐漸發(fā)展為公司的第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)，若后續(xù)相關(guān)產(chǎn)品的市場(chǎng)推廣或用戶(hù)接受度不及預(yù)期，則公司智能入戶(hù)產(chǎn)品線(xiàn)發(fā)展存在不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。3）公司云服務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。公司的螢石物聯(lián)云平臺(tái)可同時(shí)接入公司和第三方的IoT設(shè)備，若注冊(cè)用戶(hù)的拓展不及預(yù)期，或注冊(cè)用戶(hù)向付費(fèi)用戶(hù)的轉(zhuǎn)化不及預(yù)期，則公司云服務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展將存在不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有11家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)8家，增持評(píng)級(jí)2家，中性評(píng)級(jí)1家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為41.65螢石。
以上內(nèi)容為證券之星據(jù)公開(kāi)信息整理，由智能算法生成（網(wǎng)信算備310104345710301240019號(hào)），不構(gòu)成投資建議螢石。