中國(guó)銀河證券股份有限公司吳硯靖近期對(duì)螢石網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2024年年報(bào)業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：智能產(chǎn)品線高增，凈利潤(rùn)彈性有望長(zhǎng)期變現(xiàn)》，給予螢石網(wǎng)絡(luò)買入評(píng)級(jí)螢石。
螢石網(wǎng)絡(luò)(688475)
事件：公司發(fā)布2024年年度報(bào)告及2025年第一季度報(bào)告螢石。2024全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收54.41億元（YoY+12.44%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.04億元（YoY-10.52%）；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)4.83億元（YoY-12.63%），每10股擬派息3.5元（含稅）。2025年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.80億元（YoY+11.59%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.38億元（YoY+10.42%）；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)1.38億元（YoY+13.24%）。
智能入戶及機(jī)器人高增，凈利潤(rùn)彈性有望長(zhǎng)期變現(xiàn)：報(bào)告期內(nèi)，公司營(yíng)收同比上升12.4%，凈利同比下降10.5%螢石。主要原因系：1）公司積極拓展和優(yōu)化境內(nèi)外業(yè)務(wù)布局，推進(jìn)多元化渠道覆蓋，不斷主富產(chǎn)品矩陣，整體營(yíng)收穩(wěn)步增長(zhǎng)：2）公司積極開拓新品市場(chǎng)，報(bào)告期內(nèi)公司智能新品仍處于市場(chǎng)培育初期用關(guān)營(yíng)銷投入增加，導(dǎo)致凈利下滑。分板塊方面，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)智能家居產(chǎn)品物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收43.47/10.52億元，同比增長(zhǎng)9.76%/22.87%；分產(chǎn)品方面，智能入戶和智能服務(wù)機(jī)器人大幅增長(zhǎng)，分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.48/1.66億元，同比增長(zhǎng)47.87%/265.12%。2024年公司毛利率為42.08%（YoY0.39pct），凈利率為9.26%（YoY-2.37pct）。智能家居產(chǎn)品毛利率為34.02%（YoY+1.36pct），得益于用戶數(shù)量增多、云增值服務(wù)產(chǎn)品豐富、境外業(yè)務(wù)占比提升等多方因素；物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)毛利率為76.19%（YoY-0.10pct）。公司聚焦核心優(yōu)勢(shì)，秀實(shí)技術(shù)研發(fā)，三費(fèi)水平穩(wěn)定增長(zhǎng)。2024年公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用分別為8.58/1.77/8.14億元，分別同增26.66%/9.35%/11.35%，費(fèi)用率分別為15.77%/3.26%/14.95%。2024年公司總資產(chǎn)為83.54億元，資產(chǎn)負(fù)債率為34.24%（YoY-1.57pct）。
產(chǎn)品矩陣戰(zhàn)略升級(jí)螢石。采用“2+5+N”全新架構(gòu)：2024年公司全面升級(jí)其業(yè)務(wù)架構(gòu)至“2+5+N”。從物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)單核心升級(jí)為*AI+董石物聯(lián)云”雙核驅(qū)動(dòng)，發(fā)展了“智能家居+物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)服務(wù)”的雙主業(yè)格局；在智能家居攝像機(jī)、智能入戶設(shè)備、智能服務(wù)機(jī)器人與智能控制終端四大核心自研產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，新增智能穿戴產(chǎn)品，構(gòu)建五大AI交互類核心自研產(chǎn)品線；通過生態(tài)控制器開放接入環(huán)境控制、智能影音等子系統(tǒng)生態(tài)下的N類生態(tài)產(chǎn)品線，推動(dòng)產(chǎn)品體系向更豐富、更智能的場(chǎng)景生態(tài)演化。
發(fā)布自研大模型，打造AI融合型智能服務(wù)：公司在智能化戰(zhàn)略上邁出了關(guān)鍵一步，推出自研“藍(lán)海大模型”，采用MOE架構(gòu)，可對(duì)接DeepSeek等外部模型構(gòu)建蛋石AI中臺(tái)系統(tǒng)，支持從算法、算力到工具鏈的全棧能力螢石。基于大模型能力的提升，主營(yíng)業(yè)務(wù)全面智能化升級(jí)。公司推出多款A(yù)I融合型智能家居新品，包括具備智能交互功能的S10視頻通話攝像機(jī)、結(jié)合AI識(shí)寵與遠(yuǎn)程互動(dòng)能力的TAMO寵物機(jī)器人、集成三攝AI識(shí)別能力的DL60FVXPro視頻鎖，以及專為老年人打造的智能陪護(hù)機(jī)器人RK3，實(shí)現(xiàn)了AI能力的終端化、場(chǎng)景化落地，標(biāo)志著瑩石產(chǎn)品類型從單一硬件向智能服務(wù)的逐步轉(zhuǎn)型；物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)進(jìn)一步智能化，C端通過“黃石云視頻”融合AI算法與終端感知力，提供個(gè)性化智能生活服務(wù)，B端提供全棧開放的Paas平臺(tái)服務(wù)，支持多種部署模式，為客戶提供高安全、高擴(kuò)展的物聯(lián)基礎(chǔ)設(shè)施，持續(xù)鞏固其在全球AIOT平臺(tái)領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。
堅(jiān)持全域零售渠道建設(shè)，品牌營(yíng)銷驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)：公司持續(xù)提升終端觸達(dá)能力，推進(jìn)渠道020融合螢石。線上方面，進(jìn)一步加強(qiáng)線上內(nèi)容種草和直播銷售，從貨架電商為主拓展到“貨架電商+內(nèi)容電商”雙輪驅(qū)動(dòng)；線下方面，構(gòu)建零售終端/分銷/行業(yè)客戶渠道并舉的多元化渠道結(jié)構(gòu)，不斷優(yōu)化門店運(yùn)營(yíng)管理。海外方面，境外業(yè)務(wù)從單品類向多品類拓展，智能入戶類產(chǎn)品打開第二增長(zhǎng)曲線。同時(shí)，公司圍繞“有AI有溫度”的品牌理念，構(gòu)建BGC、PGC、UGC三位一體的內(nèi)容營(yíng)銷矩陣，圍繞“暖科技”、“年輕化”和“她力量”三大關(guān)鍵詞，配合“新媒體種草+直播推新+全渠道轉(zhuǎn)化”的閉環(huán)策略，有效推動(dòng)品牌聲量與用戶粘性提升。全年獲得51項(xiàng)品牌大獎(jiǎng)，多款產(chǎn)品新獲紅點(diǎn)獎(jiǎng)等國(guó)際大獎(jiǎng)并亮相IFA與GITEX等頂級(jí)展會(huì)，品牌影響力穩(wěn)步拓展至全球市場(chǎng)。
投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為62.73/73.47/86.65億元，同比增長(zhǎng)15.27%/17.11%/17.95%；歸母凈利潤(rùn)分別為6.59/8.04/9.91億元，同比增長(zhǎng)30.82%/21.89%/23.34%；EPS分別為0.84/1.02/1.26元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2025-2027年P(guān)E為43.48/35.67/28.92倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)螢石。
風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)選代不及預(yù)期；新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；數(shù)據(jù)安全和隱私保護(hù)的風(fēng)險(xiǎn)螢石。
最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有19家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)14家，增持評(píng)級(jí)4家，中性評(píng)級(jí)1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為40.21螢石。
以上內(nèi)容為證券之星據(jù)公開信息整理，由智能算法生成（網(wǎng)信算備310104345710301240019號(hào)），不構(gòu)成投資建議螢石。